Giá dầu đã tăng trong bảy trên tám phiên giao dịch gần nhất, lạm phát tại Đức trong tháng Tư không tăng tốc như các chuyên gia của Bloomberg kỳ vọng, và niềm tin kinh tế ở châu Âu đã giảm tháng thứ ba liên tiếp. Nhìn qua thì có vẻ có dư lý do để đẩy EUR/USD vào một cú “knockout” sâu. Thế nhưng thay vì giảm, cặp tiền tệ chính này vẫn tiếp tục đứng vững. Tại sao lại như vậy?

Có lẽ nguyên nhân nằm ở sự khác biệt trong chính sách tiền tệ? Thị trường hợp đồng tương lai không dự báo bất kỳ thay đổi nào đối với lãi suất quỹ liên bang của Federal Reserve trong năm 2026, trong khi European Central Bank lại kỳ vọng sẽ tăng lãi suất tiền gửi trong hai cuộc họp của Hội đồng Thống đốc, thậm chí còn có một phần khả năng cho lần thứ ba. Tuy nhiên, European Central Bank vẫn không vội trước tháng Sáu. Như lời Chief Economist Philip Lane đã nói rất trúng, bất chấp vô số dữ liệu, phần lớn quan chức vẫn không biết điều gì sẽ xảy ra ở Trung Đông và với kinh tế toàn cầu vào đầu mùa hè.

Động thái lạm phát của Đức

Thị trường luôn biết cách gây bất ngờ. Chẳng hạn, giá tiêu dùng tại Đức trong tháng Tư đã tăng từ 2,8% lên 2,9%, dù các chuyên gia của Bloomberg dự báo mức tăng lên 3%. Ngược lại, CPI của Tây Ban Nha tăng tốc lên 3,5%, dù lạm phát cơ bản lại giảm xuống 2,8%.

Diễn biến như vậy ở các chỉ số, cùng với dữ liệu về hoạt động kinh doanh và niềm tin kinh tế, cho thấy tình trạng stagflation — sự kết hợp giữa tăng trưởng GDP trì trệ và giá tiêu dùng tăng cao — đang đến gần Khu vực đồng euro. ECB buộc phải hết sức thận trọng khi đưa ra các quyết định quan trọng. Giới đầu tư hiểu điều này và không vội vàng mua vào đồng euro, đặc biệt trong bối cảnh Ủy ban châu Âu khẳng định những hệ lụy tiêu cực từ xung đột ở Trung Đông sẽ còn tác động đến EU trong thời gian dài.

Tình hình tại Hoa Kỳ lại khác, khi GDP được kỳ vọng tăng tốc từ 0,5% lên 2,1% trong quý I, còn các chỉ số chứng khoán liên tục lập kỷ lục nhờ “chủ nghĩa ngoại lệ” của Mỹ. Trong điều kiện như vậy, lẽ ra đồng USD phải tiếp tục tăng giá. Tuy nhiên, thực tế là nó gần như đứng yên. Có lẽ các nhà đầu tư đã quyết định chờ kết quả cuộc họp FOMC trong tháng Tư. Bên cạnh các tín hiệu về lãi suất trong tương lai, họ còn quan tâm đến việc liệu Powell có tiếp tục là thành viên Ủy ban Thị trường Mở hay không.

Cuộc họp lần này của Fed sẽ là cuộc họp cuối cùng ông chủ trì với tư cách chủ tịch. Ông được bổ nhiệm trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên của Donald Trump và đã phải đối mặt với nhiều chỉ trích từ Nhà Trắng. Ông Luôn Trễ và Kẻ Thù Số Một của nước Mỹ – Powell đã từng mang nhiều “danh hiệu” như vậy. Nhưng ông đã hoàn thành tốt công việc của mình. Và ông đã bảo vệ được tính độc lập của Fed. Vậy người kế nhiệm ông – Kevin Warsh – rồi sẽ được biết đến vì điều gì?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD đang chứng kiến một đợt tấn công mới vào mức giá trị hợp lý 1,169 bởi phe “gấu”. Nếu bên bán cặp tiền tệ chính này có thể củng cố vị thế dưới mốc này, rủi ro tiếp tục giảm sâu về các mức 1,164 và 1,156 sẽ gia tăng. Chẳng phải đó là một lý do để bán euro so với đô la Mỹ hay sao?