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XAU/USD:為什麼黃金在中東戰爭期間不漲反跌?
當前黃金市場的情況有悖於傳統邏輯:在美國與以色列一方與伊朗另一方之間的地緣政治緊張急劇升級、霍爾木茲海峽實際遭到封鎖以及全球能源危機風險威脅之際,黃金非但沒有上漲,反而正經歷一波深度回調。乍看之下,這似乎相當矛盾。然而,一旦回到基本面來看,黃金的表現就不難理解。黃金正遭逢一場「完美風暴」:傳統的首要避險角色暫時被美元所取代,而通膨風險也反常地轉而不利於黃金。週三(3 月 4 日),XAU/USD 正在 5,150.00
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當前黃金市場的情況有悖於傳統邏輯:在美國與以色列一方與伊朗另一方之間的地緣政治緊張急劇升級、霍爾木茲海峽實際遭到封鎖以及全球能源危機風險威脅之際,黃金非但沒有上漲,反而正經歷一波深度回調。乍看之下,這似乎相當矛盾。然而,一旦回到基本面來看,黃金的表現就不難理解。黃金正遭逢一場「完美風暴」:傳統的首要避險角色暫時被美元所取代,而通膨風險也反常地轉而不利於黃金。週三(3 月 4 日),XAU/USD 正在 5,150.00 美元上方不遠處盤整,在重要的短期關鍵位 5,180.00 美元(1 小時圖上的 200 期 EMA)下方面臨阻力,日內僅錄得約 1.50% 的溫和漲幅。這一切發生的背景,是投資者對中東衝突可能持久化的擔憂持續升溫。美國總統 Donald Trump 表示,對伊朗的軍事行動可能持續四到五週,並且只要有必要,空襲將會繼續。按理說,地緣政治緊張通常會推升金價,但金價卻自 5,400.00 美元上方的月度高位回落。要理解原因,我們來看四個關鍵因素。黃金下跌的四大主因美元奪走了主要「避險資產」的角色。在極端不確定與恐慌情緒下,投資者會尋找最可靠、流動性最高的資產。本週初,這個資產就是美元。美元走強。3 月 3 日(週二),美元指數(USDX)一度跳漲至 99.65 附近的三個月高位,全球資本加速湧向美元。 負相關關係。黃金以美元計價。當美元大幅走強時,對持有其他貨幣的投資者而言,買入黃金的成本顯著上升,需求自然會減弱。 2. 來自原油的通膨衝擊反過來打壓了黃金。霍爾木茲海峽遭封鎖——全球約 20% 的原油運量要經過這裡——引發能源價格飆升,升至自 2025 年 6 月以來未見的水準。伊朗警告,不會允許任何原油離開該地區,進一步加劇了市場對新一輪能源危機的憂慮。停滯性通膨風險。油價上漲推高通膨,同時打擊經濟成長,令聯準會陷入兩難。 市場恐慌。主權債殖利率上升、股市下跌,都在釋放嚴重壓力的信號。在這種恐慌中,投資者寧願持有現金,而不是買入貴金屬或股票。 3. 市場對聯準會利率路徑預期出現鷹派轉向。這是關鍵。黃金對利率極為敏感,因為它本身不產生收益。 降息指望告吹。油價走高推升了通膨預期。市場如今明白,聯準會若過快降息,將進一步推高通膨。一旦爆發新的能源危機,原本的寬鬆政策計畫可能被推遲或縮水。 機會成本上升。當降息預期消退,持有美元或債券就比持有黃金更具吸引力。投資者於是獲利了結,轉向有收益的資產。 4. 技術面因素與獲利回吐。金價在回落前,已經觸及 5,400.00 美元上方的月度高位。 超買狀態:市場此前過度火熱。 大規模獲利了結:當恐慌情緒爆發時,手握可觀帳面利潤的投資者爭相鎖定收益,形成滾雪球效應,賣方數量遠遠超過買方。 關鍵結論短期內,市場對失控通膨及更緊縮(或至少不再寬鬆)的聯準會的恐懼,壓過了對黃金避險屬性的需求。投資者如今更擔心衝突的後果——全球成長放緩與長期高利率——而非戰爭本身。簡要技術分析在 1 小時圖上,短線走勢已轉為偏空。價格自 4 小時圖上約 5,415.00 美元的上升通道上軌回落,該通道自 2 月初以來一直引導本輪漲勢。關鍵支撐位:5,160.00–5,130.00 美元(最近支撐) 5,100.00 美元(整數關口) 5,050.00–4,985.00 美元(更深層支撐,以及 4 小時圖上的 144 與 200 期 EMA) 關鍵阻力位:5,180.00 美元(短期阻力,以及 1 小時圖上的 200 期 EMA) 5,200.00 美元(下一道阻力,以及 1 小時圖上的 144 期 EMA)
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